智利锂资源新政：利空SQM，利好阿根廷？

作者|因特瑞斯汀 小明来源|因特瑞斯汀MacroEco
导语：智利盐湖风险，利空当地资本开支的SQM和ALB，利好隔壁环境友好的阿根廷、巴西。

智利左翼国有化资源的努力一直受到关注，可曾记得一年前，2022年5月智利矿权国有化提案被否决。

(相关资料图)

2023年4月20日，智利总统博里奇宣布将成立一家100%国有的锂公司，参与该国所有的锂产业，未来的锂合同只会以公私合作的方式进行，并且国家将拥有控制权。

ps：新政策需要获得议会批准，预计将在2023年下半年表决。

先就事论事来看所谓智利锂矿“国有化”的影响，假设顺利通过提案。

智利在本轮周期中并没有开放锂资源开发，一直以来仅有智利SQM和美国ALB两家私营公司有特许权（租约年限分别到2030年和2043年），并要上交数量可观的权益金。

以SQM为例，2022年净利润39.06亿美金，而其对财政的贡献总额为50.63亿美元。（包括向CORFO支付32.73亿美金的租赁款项和17.90亿美金的所得税）。

新政的两个冲击：1.实际租赁开采并不拥有矿权，后续再包一层“国有化”的外衣来美化，这并没有什么大病；但，喂不饱的狼，它甚至还想在本期租约内，去拿SQM和ALB盐湖项目的股份，抢钱，这是本期租约内对矿商的冲击。

2.还有租约外对矿商的冲击——不续约，这种属于矿商资源归零的冲击，尽管在当地合作运营这么久概率不大，但新政总归提供了这种可能性。

以2030年SQM合约到期为例推演，矿业的投资周期很长。

2023-2030仅有7年时间，7年内新项目减去建设时间，在剩余时间内如果cover不住投资成本，那么就不会有新项目出现；而这个资本开支成本收回的过程中 甚至还想要拿更多，会进一步拉长资本开支收回的时间。

结论显而易见：SQM和ALB在智利的资本开支将受到显著抑制，智利锂资源供给潜力将会沉眠。

另外，还应当注意到——南美盐湖开发的水资源问题。智利Atacama盐湖现有的生产用的是摊晒法，这对于一个饱受干旱折腾的国家太过分了，博里奇表示未来项目应当使用最大限度减少水消耗的新技术。

3月底，阿根廷萨尔塔和胡胡伊省要求在30天内报告当前的提锂活动是否对水和环境产生影响。

南美盐湖与宜春锂云母有着类似的状态，随着大规模开发，环境问题从PPT变为现实，会对锂资源供给产生不可忽视的影响。

以上，智利新政所带来的直接冲击，新政直接影响智利锂资源供给（扩产及新项目会休眠），包括SQM（天齐锂业）和ALB，环保问题一定程度上影响参与南美盐湖开发的全部矿商以及全球锂资源供给状态。

看美洲地区，北美墨西哥国有化已然展开，南美锂三角中两角也已进入角色，玻利维亚行动最慢起步就是国有化，智利也在国有化的路上爬行，还剩一角——资本开支最火热的阿根廷。

对于所有资源国而言，鼓励矿企资本开支的进度和自己分成对进度的抑制，是典型的资源国博弈模式。

再者就是依托资源建立延伸产业链（比如智利授予比亚迪合格锂生产商地位，资源保供给你，但拿当地建设磷酸铁锂厂来换，该厂的年产量目标为5万吨磷酸铁锂电池材料，投资规模至少达2.9亿美元，于2025年底前投产）。

与其担心智利“国有化”会不会传染其他地区，看看其他资源国实际上早都按照自己的步调在行动，这还用教吗？

墨西哥早就先行一步直接从矿到整车产业链都给你搞来了，建立北美循环；远在非洲的津巴布韦，也刚刚批准了锂矿新政，原矿要加工成精矿才能出口，并且针对矿石进行溯源以保障产业链的初步建立；印尼正在限制包括镍矿在内的商品原材料出口。

真要延伸思考的话，先憋搁那儿分什么国内矿自主可控、国外矿没收风险极大，是不是太不把融捷股份的鸳鸯坝放在眼里了？

看看国内挖矿进度，扪心自问，除了不是锂矿的瓷砖厂（江特电机哭死），真的有多少推进吗？这里就不拿某厂盐湖中试数年无果再举例子了。

矿产资源禀赋，是地理要素，开局位置就定了，你有就是有没有就是没有。极端例子我比较喜欢拿钴举例子，你这片土地上一丢丢都没有的资源，拿什么自主可控？

与科技不同，矿业最终必然是国际化的，欲戴王冠必承其重。隔壁洛阳钼业在刚果金TFM矿权益金的问题，凭借着军火出口和带路得以搞定，南美阿根廷“枭龙总代理”也有着类似的解决方式。

矿业这种风险，是不可能完全规避的，用下游车企的视角去理解，国际化战略可以很快的去融入东南亚、南美以及欧洲市场，但几乎很难决策北美市场。

每方势力都有合纵连横的“友好”和“中立”区域，这是矿业国际化并购所要衡量的，没有中国的矿商去美国挖矿，同样也没有美国的矿商来中国竞标矿山。

但资源国就是纯纯的比拼三方博弈了（美国矿商在资源国同样有风险，但从历史中走出来的巨头，只有活下来的国际化矿商）。

So...很直白的理解，一方有难，利好其他，八方有难，利好所有。就本文案例来讲：智利盐湖风险，利空当地资本开支的SQM和ALB，利好隔壁环境友好的阿根廷、巴西。

进一步延伸到南美盐湖风险，利空当地资本开支的矿企，利好世界其他区域锂矿企业；再进一步讲，资源国的步调是相似的，所有矿企都面临类似的风险，那么全球锂资源供给会在整体层面受到压制。

如果你问我智利新政对锂资源的影响是什么，答案毫无疑问——抑制全球锂资源供给。

加入阿尔法工场投资者交流社群 | 添加：dlfxs2

关键词：