透过财报看拼多多：当“重研发”成为一种价值观

导语：为什么在拼多多更换CEO、宣布大举投入农业之后，净利润不但没有降低，反而实现了前所未有的大爆发？

3月20日，拼多多(NASDAQ:PDD)集团发布截至12月31日的2022年第四季度及全年财报。

(资料图片)

财报显示，拼多多集团去年第四季度收入为398亿元，同比增长46%，全年营收为1306亿元，同比增长了39%，整个2022财年，归属于普通股股东的净利润为人民币 315.381 亿元（45.726 亿美元），较 2021 年的人民币 77.687 亿元增长 306%。

2022年是拼多多从“重营销”向“重研发”战略转型的第二年，公司持续加码技术创新投入。

财报显示，在美国通用会计准则下，拼多多去年全年研发费用同比增长15%，金额超百亿元，创历史新高。其中，四季度研发费用同比增长19%，达到24亿元。

不得不说，相比同行和大盘，拼多多这份财报的增长率好得有些“过分”。而且，不但营收增速靓丽，拼多多的财务状况也得到进一步强化：截至 2022 年 12 月 31 日，现金、现金等价物和短期投资为人民币 1,494 亿元（217 亿美元），较之2021 年 12 月 31 日的929 亿元，一年之内增加了565亿元。

而经营活动产生的现金净额为人民币 485.08 亿元（70.33 亿美元）， 相比2021 年同期的 287.83 亿元，上涨197.25亿元。

这份财报的背后，到底隐藏着怎样的秘密？

把“重研发”变成一种价值观

众所周知，拼多多的现任董事长兼CEO陈磊，原本是拼多多的CTO，也就是掌控研发团队的技术一把手。

或许是因为CEO出身技术的缘故，拼多多在研发上的投入，历来都带着一股子偏执与倔强的调调——既不受资本市场态度的影响，也不会被短期业绩的波动所左右。

回顾过去四年来，拼多多每个季度的研发投入就会发现，从上市伊始，这家公司就在按照自己的节奏，有计划地每年增加研发开支。

长期来看，拼多多对于研发投入的增长斜率非常稳定，而且几乎不受当期业绩波动的过多影响。这证明，对于研发投入，拼多多有自己确定的长期计划，并且一直在以一个稳健的速度付诸实施。

虽然，由于总收入的增速太快，拼多多的研发投入占比看起来呈现出逐渐下降的趋势，但如果我们考虑到，整个拼多多的员工规模仅有万人左右，每年百亿量级的研发投入无疑是非常可观的力度，而这也成为拼多多主营业务持续成长的核心驱动力所在。

正如拼多多财务副总裁刘珺所说，公司目前仍处“投入期”，技术创新是业务高质发展的航向标与动力源，未来将继续加大投入，助力供应链提效、消费体验升级。

总结起来一句话，研发费用还得继续涨。

实际上，作为一家纯正的移动互联网公司，拼多多通过技术的研发和升级，不断提升消费者的满意程度，带给消费者更实惠、更有乐趣的购物体验，这本身就是作为技术公司的使命，或者说是所有电商平台的“本分”，而本分二字，恰恰就是拼多多价值观的一部分。

作为这种价值观和公司使命的实践过程，技术研发绝不应当仅仅被看做是赚钱的工具和手段，而是实现公司长期愿景的一种基础和路径。换句话说，“重研发”并不是一种单纯的经营策略，而是公司核心价值观的一个组成部分。

只有从这个角度，我们才能更好的理解拼多多对于研发投入的坚持和重视。

另一方面，对研发的极端重视，也给拼多多带来了非常强大的可持续竞争力。

在上市后的四年多时间里，拼多多的经营利润率从-50%到逐步逼近30%，这个经营效率持续提升的过程，和拼多多对于研发的持续投入的过程是高度重合的。

从这个角度来说，我们可以认为，拼多多对于研发的持续不断的投入，恰恰就是整个公司经营利润率从负转正的最主要推手所在。未来随着研发投入的持续增长，拼多多的经营利润率也有望迎来进一步的成长。

与此同时，拼多多的平台GMV也一直呈现快速增长的局面，坊间推测，在过去这一个季度，拼多多的全平台GMV有望首次突破万亿大关，并在未来的一年内，逼近淘系电商三分之二的规模。

如此庞大和迅速增长的GMV背后，是对于交易处理、云计算技术的稳定性和可拓展能力的非常苛刻的需求。如果没有充裕的研发投入，很难想象拼多多能够在如此剧烈的市场竞争当中游刃有余。

“以农为本”的拼多多

与其他所有的互联网公司都不同，拼多多对于农业的痴迷，在全行业当中都是绝无仅有的。

与其他上市公司的管理层喜欢在财报和电话会议里大谈业务数据、愿景展望不同，拼多多每一次的财报和电话会议，管理层都会拿出相当的篇幅来阐述自己对于农业的理解和相关业务的进展，这已经成为了这家电商公司一种独有的特色。在Q4季度的财报电话会议上，CEO陈磊再次用很大的篇幅讲到了农业：

农业领域，我们将继续利用资源和技术来促进农业数字化，并产生积极的影响。自2020年以来，拼多多连续三年举办农研科技大赛，为年轻的农业研究人员和种植者提供平台去探索实用技术解决方案，缩短生产周期和促进可持续发展。

我们的团队通过之前的比赛推广农业应用，大规模商业化农业技术解决方案，推动农业现代化。

另一个关键驱动因素是新农民培训，主要由于年轻的新农民纷纷从大城市回到故乡。他们利用拼多多的平台直播，向观众展现充满活力的农村新面貌。这让我们更好的了解消费者的需求，并在当地社区发挥重要作用。

平均而言，一个新农民可以带动5-10个其他年轻人进入电子商务领域，直接或间接为当地创造约50个就业机会。

拼多多获得了联合国粮农组织颁发的粮农组织2022年创新奖。该奖项认可在农业领域产生影响的创新。公司在农业供应链中产生了重要影响。这个奖项是对拼多多在农业方面的信任和激励。公司坚定了要不断进取，以便越来越多的人可以享受数字化农业技术引用的好处。

你很难找到第二家像拼多多这样的中概互联网公司，肯拿出这么多的时间，在财报后的电话会议上宣传自己的农业战略。

如果我们放眼拼多多的整个崛起历程，以及现阶段的业务组合，就会发现，拼多多对于农业的重视，是有其充分的历史原因和现实理由的。

从业务构成角度来看，据第三方数据显示，水果生鲜等农产品，是拼多多平台上的第一大品类，GMV占比高达18%，大幅度领先于服饰箱包、数码电器及美容个护类商品。

2022年，拼多多平台上农产品相关的GMV至少应在5000亿往上，这意味着拼多多已经是中国最大的农产品电商流通交易平台。

因此，从现实业务构成的角度，拼多多对于农业的重视，合情合理，且极有必要。

另一方面，在拼多多的发展史上，农产品相关的品类，曾经为这家电商平台的崛起起到了不可替代的作用。从这个角度来说，拼多多管理层对于农业的重视，也是有其历史渊源所在的。

而拼多多对于农业领域的持续投入，其热情丝毫不比对研发的专注逊色：

作为国内最大农产品上行平台，拼多多去年底在全国20多个省份发起“暖冬行动”，帮助解决各地农产品面临的存储、流通等问题，累计收购农产品近3000万斤，推动应季农货线上加速销售，助力农户增产增收。

去年四季度，拼多多还落地了“第三届全球农创客大赛”、“第三届多多农研科技大赛”等全球性、高水平农业赛事活动。

比赛以农业发展面临的“卡脖子”难题为赛题，鼓励青年科研人员走进山林大棚，把论文写在田间地头，将研究成果最终落脚在乡村振兴上。鉴于在农业科技普惠上的持续投入，拼多多在去年四季度被联合国粮农组织授予2022年度创新奖，成为该奖项去年的全球唯一获得者。

拼多多发起的“第三届多多农研科技大赛”，四支队伍目前正在进行决赛阶段的比拼。莫斯提▕摄

根据国内一些主要农业产业带的需求与实际，拼多多发起了“农云行动”，旨在优化大规模、精准、高效的供需匹配，引导农产区加速“数实融合”；提升前沿科技在农业转型升级中的支撑能力，助力科技转化；加大新农人扶持力度，让乡土风物特产持续出村进城。

在拼多多等平台的助力下，作为全国乡村振兴重点帮扶县之一的甘肃庆阳环县，去年实现了羊产值8年增长近7倍的“狂飙”。期间，当地大力发展科技养羊，遍邀国内外科研专家出谋划策，还建起了“羊硅谷”，科技转化及产业发展的效率得以大幅提升。

近期，拼多多“农云行动”专项小组奔赴云南昆明、嵩明、晋宁等多地，培训扶持农产带新商家，推动当地的鲜花、绿植、水果等产业更快“拼上云端”。林波▕摄

结语

必须承认，大多数时候，我们真的不太容易看得懂拼多多，看得懂黄峥和陈磊的思路与布局。就像很多人都搞不懂，为什么在拼多多更换CEO、宣布大举投入农业之后，净利润不但没有降低，反而实现了前所未有的大爆发？

其实，拼多多的财报里，从来都没有什么新故事。他们想做的事情，从一开始就方方的讲出来，摆在所有人面前。

只是大家往往不愿意相信罢了。

如果你想要看懂拼多多，那么，请忘记每个季度的营销费用和利润率波动，忘记股价，也不要在意货币化率——这些东西，充其量不过是一种短期和阶段性的波动而已。

要多做判断题，少做计算题。譬如说：

拼多多持之以恒的技术研发投入，是否带来了经营效率的持续性提升？

在坚持不懈的努力之下，拼多多在农产品领域的护城河是否变得越来越坚实？

消费者对于拼多多的满意度，是否处于持续上升的轨道当中？复购频率和客单价，是否处于持续的增长状态？

从财务角度看，拼多多的自由现金流是否变得越来越强壮？

如果以上几个问题的答案皆为“是”，那么，请你从现在开始，抱之以长期，让时间来证明一切。

就如同拼多多热爱的农业那样——春去秋来，静待收获。

相信拼多多。

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