曼卡龙走不出的围城：地区窘境难明股价欠佳，盈利才能大幅下滑

《港湾贸易观察》廖紫雯

(资料图片)

克日，曼卡龙珠宝股份有限公司（以下简称：曼卡龙，300945.SZ）表露2022业绩快报。数据显现，这家在浙江营收占比终年超60%的地区性珠宝企业，面临着净利润接连下滑、营收增速终年缓慢的情况。

或因新的机遇出现，IPO奋战6年于2021年景功上市的曼卡龙，一年后提出募资项目。客岁8月，曼卡龙拟募资超7亿，其中分别1.12亿投入培育钻石范畴，所谓“抢占培育钻市场”。

在业绩面成长欠安的情况下，进入新的范畴，能否换来新的成长空间，这些都有待时候考验。

营收增速缓慢，净利润表示欠安

2022年，曼卡龙实现营业支出16.11亿，同比增加28.63%。公司对此暗示，首要因公司延续优化线下销售渠道的同时，线上营业拓展敏捷，销售支出增加。这是公司继2013年来的十年时候里，增速第二次冲破20%。

时候线放长，2014年-2020年，公司别离实现营收9.99亿、8.98亿、7.50亿、8.37亿、9.20亿、8.97亿、8.09亿，其中只要2017年、2018年两年实现正向增加。七年时候里，公司营收始终盘桓在8-9亿元左右。

回看公司2012年、2013年实现的营收10.35亿、12.40亿，2021年公司成功上市后实现营收12.53亿，较2013年实现增幅不外1.05%。最新表露的2022年公司营收情况较2013年，公司营收实现增幅29.92%。

黄金高级投资分析师林大辉对《港湾贸易观察》暗示，地区性黄金珠宝企业营业增速普遍存在缓慢的情况，黄金企业营收自己没有天花板，这跟信息化公然以及企业本身计划有关。

营收增加缓慢的情况下，公司净利润表示欠安。业绩快报表露，2022年公司实现归属母净利润5424.19万元，较上年同期下降22.83%；实现扣除非净利润5092.33万元，较上年同期下降15.56%。

针对净利润下降，公司暗示，首要因销售毛利率下降及用度增加而至。

2019年-2021年，公司别离实现归母净利润6491.21万、6364.93万、7028.79万，别离同比增加17.94%、-1.95%、10.43%。

公司2021年招股书曾表露，本次刊行完成后，随着召募资金的到位，公司总股本将有所增加，由于召募资金投资项目存在一定的扶植期，在项目全数建成后才能慢慢到达预期的收益水平，是以公司净利润较难立即实现同步增加，故短期内存在每股收益被摊薄的风险。

而再往进步一步摸索，2015年，曼卡龙启动IPO计划，六年后的2021年，公司成功于深市创业板上市。以2015年为线，2015年-2018年，公司别离实现归母净利润3048.41万、5578.34万、4381.84万、5503.91万，净利润均在0.5亿左右。

同时，曼卡龙2021年2月上市至今（2023年3月2日），股价下跌38.04%，其中2022年全年，公司股价下跌29.43%。

按照数据，自2022年第一季度始，公司归母净利润、扣非净利润已持续出现下滑态势。

地区化受困，毛利率延续下滑

曼卡龙销售支出首要来自于浙江省内杭州及宁波地域的销售。

2019年-2021年，来自杭州和宁波地域支出占公司主营营业支出的比例别离为58.63%、46.42%、41.76%，浙江省内支出合计占比别离为89.94%、80.10%、70.73%；浙江省外地域占比7.27%、7.57%、8.76%。

2022年上半年，曼卡龙于杭州、宁波地域实现营收占主营营业支出比例别离为36.36%，浙江省内其他地域占比别离为26.89%，浙江省内占比合计63.25%。此外，浙江省外地域占比8.09%，电商占比28.66%。

曼卡龙暗示，公司销售地区首要在浙江省内，假如未来省内客户对于公司产物需求下降大概因市场合作致使公司在省内的市场份额下降，将对公司的生产经营活动发生晦气影响。同时提出，由于在省外公司的品牌影响力、消耗者虔诚度需要一按时候的堆集和稳固，若省外销售渠道的拓展工作未能顺遂停止，公司经营业绩将遭到晦气影响。

除却地域集合之外，业绩快报表露，2022年度公司销售毛利率较上年度出现一定下降。

曼卡龙暗示，毛利率下降首要原由于：1、受疫情等身分影响珠宝镶嵌类市场需求下降，对应低毛利率的素饰物品占比上升；2、公司为应对疫情影响大力拓展线上营业，线上营业销售毛利率相对较低，综合致使整体毛利率下降。

就线上毛利率偏低而言，2020年-2021年、2022年上半年，公司电商实现营收别离为9977.66万、2.57亿、2.01亿，毛利率别离为46.45%、16.65%、17.05%；公司综合毛利率别离为28.21%、20.00%、20.35%，其中2021年毛利率同比下降29.09%。

针对“为何公司毛利率成长不稳定、公司毛利率已持续两年出现下降趋向”等题目，《港湾贸易观察》联系曼卡龙投资者关系部分，并未获得相关回答。

林大辉暗示，黄金珠宝的销售毛利率与两个身分有关：本钱与定价机制。毛利率=金价+工艺费，是以理论上黄金产物的毛利率与金价走势负相关。整体没有大的大势变化，黄金表示还是比力稳定，企业的毛利率也较为稳定。

同时，就曼卡龙提出的扩大线上营业而言，按照富丽志《2018中国新声代时髦消耗白皮书》，线下的购物体验、办事和门店的摆设空气更轻易让消耗者对品牌发生好感。按照贝恩，虽然疫情使得消耗者惯向线上转移，但我国消耗者更偏向于在品牌专卖店、商场专柜、免税等线下渠道停止钻石珠宝消耗，2020年，我国唯一8%的受访者偏幸亏线上渠道停止钻石消耗。

拟召募7.16亿，抢占培育钻市场

2022年8月，曼卡龙公布定增预案，计划向特定工具刊行股票拟召募资金总额不跨越7.16亿（含本数），扣除刊行用度后的召募资金净额拟投资于三个项目。

其中，“慕璨”品牌及创意推行项目，计划总投资额为1.12亿，以培育钻石为焦点，扶植主体为上海慕璨珠宝有限公司，为公司控股子公司，扶植期共3年。

华金证券暗示，培育钻石生擅长尝试室中，分歧于莫桑石、锆石等钻石仿品，培育钻石与自然钻石的晶体结构、物理、化学、光学性质完全不异。全球培育钻石零售市场80%集合在美国，各品牌在美国终端门店结构更加普遍，印度培育钻石裸钻出口数据延续高增反应美国市场需求兴旺。今朝，我国培育钻石零售市场占比10%，品牌线下门店数目今朝处于较低水平，消耗者认知有限。

曼卡龙暗示，项目将在华东、华中、华北、西南、西北地域的焦点商圈建立6家品牌及创意推行体验中心作为品牌推行和办事的场所。同时，公司提进项目扶植是公司未来翻开培育钻市场的条件，也是公司抢占培育钻市场的需要行动。

财通证券暗示，培育钻的焦点合作力在于高性价比和高盈利性。高性价比上风会放大渠道代价，高盈利空间会重估渠道代价。渠道代价重估将成为下一轮主题性身分。培育谋求业将同时增厚品牌方与加盟商利润，改良过往黄金珠宝企业利润率低的情况。守旧状态下，假定店均年销售100ct培育钻，以0.3ct饰品为主，则有：1，品牌方：直营 加盟渠道同时推动，增量利润可观，直营门店店都可增厚毛利81万元/年，加盟门店店都可增厚毛利32万元/年；2，加盟商：收缩单店投资接管期，店都可增厚毛利45万元/年。

2月13日，曼卡龙答复投资者时暗示，针对培育钻，公司也在摸索并固化线上线下的盈利模子。从客岁8月份上线天猫后，一向在做品牌侧和商品侧的根本工作，今年会深耕这些方面，包括打磨SKU，评价消耗者画像、增加线上传布的渠道和方式。

财通证券暗示，珠宝金饰产物重线下门店消耗，渠道代价凸显，多缘由致使：产物货值高；需求本性化；体验型决议（触摸、佩戴、观察、比力）。新型培育钻品牌拓展营业的焦点制约身分是渠道短板。

林大辉指出，自然钻石价格太高，追求野生培育是不错的挑选，可是面临信息化互联化，人们更偏心增值方面走，钻石不保值成为共鸣，钻石自己就是走高端线路，消耗得起的根基也不斟酌野生培育钻石。（港湾财经出品） 曼卡龙(sz300945)

关键词： 浙江省内 销售毛利率 黄金珠宝