世界热推荐：思泰克：厂房租赁面积缩水涉嫌美化报表 向大客户低价销售或成“代工场”

《金证研》南方本钱中心 云野/作者 汀鹭 西洲/风控

位于滨海城市厦门的厦门思泰克智能科技股份有限公司（以下简称“思泰克”），建立十余年以来，均打着“新技术引领新成长”的口号。但思泰克唯一5项发现专利，此情形或难以与公司口号相婚配。而且，思泰克唯一的专利均系2017年前申请，创新才能存疑。

(相关资料图)

而关于思泰克的题目不止于此。思泰克以不存在传统意义上的“产能”为由，未公然产能数据，而生产形式类似的同业业可比公司，近三年却均有同类产物的具体产能数据表露。除此之外，思泰克表露的厂房面积存蹊跷。值得一提的是，思泰克向存合作关系之客户持久低价销售，而客户并不“买账”二次加工后贴自立品牌销售，思泰克或沦为廉价代工场。

一、自称不存在传统意义上产能概念，遭已披产能数据的同业“打脸”

俗语说，有比力才有辨别。

对于思泰克而言，其自称不存在传统意义上的“产能”概念，是以并未表露具体产能数据。但是，与思泰克生产形式类似的同业业可比公司却表露其产能数据。

1.1招股书未表露产能数据，称不存在传统意义上产能概念

据思泰克签订日为2022年11月8日的《初次公然刊行股票并在创业板上市招股说明书》（以下简称“招股书”），思泰克首要产物为机械视觉检测装备，研发部分负责产物的设想及软件算法的开辟，生产部分按照研发部分的技术计划整合工艺流程，生产环节首要包括焦点部件组装环节，装备组装、装备调试环节等。

且招股书表露，由于其产物具有“标准化生产及半定制化开辟”以及定单驱动生产的特点，思泰克产能的扩大首要取决于定单需求。

是以，思泰克称其不存在标准化的生产线，装备组装调试环节是决议公司产能的首要身分。其中，装备组装环节经过自行组装和外协方式完成，思泰克可连系定单情况弹性制定外协加工计划，是以思泰克不存在传统意义上“产能”的概念，以装备台数或标准工时为产能统计标准，没法实在反应其生产才能。

换言之，思泰克生产环节首要为组装、调试，其中组装环节可经过外协配合完成，系一种柔性生产方式，产能上不受限于装备台数和工时，产能的扩大取决于定单需求。故思泰克宣称不存在传统意义上“产能”的概念。

需要指出的是，机械视觉装备的生产企业中，采用柔性生产方式的并非仅思泰克一家。

1.2生产形式公道性遭询问，称与同业矩子科技生产形式具有类似性

据招股书，思泰克拔取的同业业可比公司别离为上海矩子科技股份有限公司（以下简称“矩子科技”）、深圳市劲拓自动化装备股份有限公司（以下简称“劲拓股份”）、苏州天准科技股份有限公司（以下简称“天准科技”）、苏州华兴源创科技股份有限公司（以下简称“华兴源创”）。

据签订日为2022年11月8日的“关于厦门思泰克智能科技股份有限公司初次公然刊行股票并在创业板上市申请文件的第二轮考核询问函答复”（以下简称“二轮询问答复”），深交所要求思泰克说明“标准化生产+半定制化开辟”表述方式的来历及其与同业业可比上市公司在信息表露上差别较大的公道性。

此询问下，思泰克表露了可比公司的产物特征和生产形式。其中，关于矩子科技，其产物中部分非焦点生产工序拜托外协厂商停止加工，首要内容为机械加工、概况处置等，不触及矩子科技的焦点生产工艺及关键技术环节。

此外，矩子科技募投项目（机械视觉检测装备产能扩大扶植项目）将引进自动化水平更高、性能加倍先辈的生产和调试装备，产物生产的自动化和标准化水平将进一步进步，产物资量和稳定性将获得进一步优化。

按照上述矩子科技关于生产形式的表述，思泰克诠释，矩子科技未明白说明其生产形式是标准化还是定制化，但从其对于机械视觉检测装备产能扩大扶植项目标表述可以揣度，矩子科技按产线自动化水平界说能否为标准化生产，生产形式介于标准化与定制化之间。

另据招股书，思泰克产物生产进程中的部分非焦点工序如电箱组装或机械结构件，经过供给设想图纸，以拜托加工的方式停止加工。

由此看来，矩子科技与思泰克对于产物生产进程中的非焦点工序，均采用拜托外协厂商停止加工方式生产，生产形式上具有一定类似性。

除了矩子科技，劲拓股份、天准科技、华兴源创等可比公司生产形式与思泰克类似度偏低。

希奇的是，一样为柔性生产方式的矩子科技，表露了其具体产能数据。

1.3矩子科技召募书表露了具体产能数据，生产形式不影响产能预算

据矩子科技“2022年度向特定工具刊行A股股票召募说明书”（以下简称“矩子科技召募书”）2019-2021年及2022年1-9月，矩子科技机械视觉装备产能别离为767台/年、1,049台/年、1,549台/年、1,293台/年，产量别离为726台、945台、1,492台、1,236台，产能操纵率别离为94.6%、90.04%、96.31%、95.59%。

可见，生产形式与思泰克类似的可比公司矩子科技，仍然可以对其产能停止测算。

由上，思泰克自称产能的扩大首要取决于定单需求，生产形式上，非焦点工序委外加工，可连系定单情况弹性制定外协加工计划，是以思泰克不存在传统意义上“产能”的概念。而现实上，对照同业可比公司矩子科技，两者生产形式类似，矩子科技召募书对机械视觉装备产能停止了表露，思泰克对其产能数据则是“遮遮掩掩”，其中缘由，使人费解。

二、本钱制造用度占比“畸低”，涉嫌隐瞒租赁关联方厂房之现实面积

企业美化报表的方式多种多样。

值得关注的是，思泰禁止造用度低于同业业可比公司。对此思泰克暗示系轻资产运营特点而至，并表露了租赁关联方厂房面积总计2,753.84平方米。而现实上，思泰克在其招聘平台表露其利用的厂房面积超5,000平方米。

2.1本钱中制造用度占比低于同业，诠释称系轻资产运营厂房租金低

据首轮询问答复，制造用度是为生产产物而发生的各项间接用度，财政部分每月依照现实发生的与生产相关的租赁费、帮助消耗、折旧与摊销、水电费等停止归集。

2019-2021年及2022年1-6月，思泰禁止造用度别离为84.33万元、68.66万元、65.68万元、33.48万元，占营业本钱的比例别离为0.86%、0.63%、0.43%、0.4%。

针对上述本钱用度，思泰克以矩子科技、华兴源创作为比力工具。

据二轮询问答复，2019-2021年，矩子科技制造用度别离为1,283.07万元、1,529.47万元、2,620.74万元，占营业本钱的比例别离为15.95%、15.7%、17.73%；华兴源创制造用度别离为4,886.47万元、5,433.84万元、8,823.09万元，占营业本钱的比例别离为10.01%、8.82%、12.99%。2022年1-6月，矩子科技、华兴源创制造用度数据未表露。

不言而喻，思泰克的制造用度占营业本钱的比例，远低于矩子科技、华兴源创。

对于上述情形，思泰克暗示，相比于同业业可比公司，思泰克具有轻资产运营的特点，报告期内思泰克本钱组成中生产厂房租金及装备折旧摊销金额较低，制造用度金额及占比均低于矩子科技和华兴源创，本钱真个经济性进一步确保思泰克产物毛利率高于同业业可比公司均值。

而所谓轻资产运营，即报告期内，思泰克无自有房产，仅经过关联方及其他第三方租赁房产停止生产、办公。

2.2思泰克无自有房产，租赁关联方顺拓电子厂房面积2,753.84平方米

据招股书，停止签订日2022年11月8日，思泰克无自有房产。

报告期内，即2019-2021年及2022年1-6月，思泰克租赁现实控制人陈志忠控制的厦门顺拓电子有限公司（以下简称“顺拓电子”）位于厦门火把高新区（翔安）产业区同龙二路583号房产的部分楼层，用于思泰克生产或办公。思泰克建立早期，斟酌思泰克用房东要满足装备的组装调试、库存和办公所需，顺拓电子的前述房产满足思泰克需求且闲置，同时作为关联方租赁可保障思泰克生产办公场所的稳定性，故思泰克租赁顺拓电子房产作为生产、办公用房并延续至今。

招股书显现，2019-2021年及2022年1-6月，思泰克向顺拓电子租赁办公及生产用房发生的关联租赁金额别离为57.67万元、59.32万元、60.15万元、30.07万元。同期，顺拓电子为思泰克顺拓电子代收代付水、电费金额别离为12.91万元、14.05万元、15.6万元、6.44万元。

停止招股书签订日2022年11月8日，思泰克租赁顺拓电子座落在厦门火把高新区（翔安）产业区同龙二路583号101单元、201单元、301单元A区及C区的衡宇用于生产经营和办公，租赁面积别离为1,010.29平方米、1,281.55平方米、333平方米、129平方米。共2,753.84平方米。

其中，101单元、201单元、301单元A区租赁肇端日期为2018年11月1日，301单元C区租赁肇端日期为2020年5月1日。

此外，思泰克称，报告期内2019-2021年及2022年1-6月，除租赁顺拓电子的房产外，不存在租赁现实控制人控制企业其他牢固资产的情形。

除了上述租赁顺拓电子房产用作厂房，思泰克向其他第三方租赁房产均为办公用处。

也就是说，2018年11月至2022年11月，思泰克厂房面积最多为2,753.84平方米，为租赁关联方顺拓电子房产而来。除此之外，思泰克未租赁关联方生产装备等其他牢固资产。

2.3多处信息显现，2017年至今思泰克厂房面积为5,200平方米

据广东省电子学会SMT专委会于2017年7月20日公布信息，思泰克有限座落于秀美的海滨城市厦门，厂房面积5,200平方米。

据公然招聘平台信息，停止查询日2023年2月20日，思泰克“公司简介”显现，思泰克座落于秀美的海滨城市厦门，2016年11月1日在新三版挂牌上市，厂房面积5,200平方米。

即2017年至今，思泰克现实厂房面积或为5,200平方米，比招股书所示租赁顺拓电子房产面积2,753.84平方米，多了2,446.16平方米。

《金证研》南方本钱中心研讨发现，上述5,200平方米的厂房，或均来自关联方顺拓电子。

2.4关联方顺拓电子官网表露，其独幢厂房面积近5,000平方米

据顺拓电子官网信息，顺拓电子努力于焊锡工具、自动化装备、测试实验装备的研发、生产及销售，独幢厂房经营面积近5,000平方米，厂址为福建省厦门火把高新区(翔安)产业区同龙二路583号。

总而言之，报告期内思泰克本钱组成中生产厂房租金及装备折旧摊销金额较低，制造用度金额及占比均低于矩子科技和华兴源创。而这背后，关于思泰克生产厂房的面积，招股书所披面积远低于其招聘信息表露的面积，且前述思泰克厂房均为租赁关联方顺拓电子厂房，能否意味着，思泰克现实利用顺拓电子位于同龙二路583号的房产，或不但是已签租赁条约的1、2、3层，而是利用顺拓电子位于该处的整幢房产？

而思泰克招股书表露的厂房面积缩水背后，停止今朝，顺拓电子存在现实经营营业。那末，思泰克与关联方顺拓电子能否存在职员、资产混用情形？进一步而言，顺拓电子作为思泰克实控人控制的企业，能否为思泰克代垫本钱用度？存疑待解。

三、与客户存合作关系却持久“低价”销售，焦点技术被替换或变相沦为“代工场”

品牌代表着企业的合作力。企业产物介入市场合作有三个条理，第一层是价格合作，第二层是质量合作，第三层是品牌合作。

对于思泰克而言，其或处于第一层。为了争取定单，思泰克不惜向第一大客户持久“低价”销售产物。而且客户却在思泰克产物的根本上，将思泰克焦点技术“替换”成自有技术后，贴上自有品牌再停止销售。需要说明的是，该客户与思泰克或存在一定合作关系。

3.1赫立公司与思泰克合作时候可追溯至2015年，多年均为第一大客户

据招股书、首轮询问答复，上海赫立智能机械有限公司（以下简称“赫立智能”）、上海赫立电子科技有限公司（以下简称“赫立电子”）、上海焕立实业有限公司（以下简称“焕立实业”）均为自然人程克林控制的企业。

据招股书及2017-2018年年报，2017-2021年及2022年1-6月，赫立智能及其关联方赫立电子、焕立实业（以下合称“赫立公司”）别离为思泰克第二、第一、第一、第一、第一、第一大客户，思泰克对赫立公司销售支出别离为2,712.91万元、4,821.45万元、1,889.52万元、3,272.28万元、4,922.89万元、2,251.75万元，占营业支出的比例别离为24.28%、24.64%、8.6%、13.34%、14.16%、12.44%。销售形式为直销。

据首轮询问答复，赫立智能建立于2017年8月，初次合作时候为2017年。

对此，思泰克表露，其与赫立智能现实控制人程克林同一控制下的赫立电子于2015年度即展开合作。而赫立智能作为程克林同一控制下的企业，建立后即与思泰克展开合作。

值得一提的是，思泰克系赫立公司唯一的3D SPI装备供给商。

3.22019-2021年及2022年1-6月，思泰克为赫立公司唯一3D SPI供给商

据首轮询问答复，2019-2021年及2022年1-6月，思泰克向赫立公司的销售金额，占赫立公司采购同类产物金额的100%。

使人欷歔的是，赫立公司的定单，或是思泰克通太低价合作而获得的。

3.3思泰克为争取赫立公司定单，不惜持久低价销售致毛利率“偏低”

据二轮询问答复，2019-2021年及2022年1-6月，思泰克向赫立公司销售3DSPI的毛利率为37.07%、48.33%、50.36%、44.66%，思泰克向同期I类直销客户销售毛利率为53.24%、49.66%、54.69%、54.09%。思泰克暗示，由于赫立公司始终为报告期各期第一大客户，采购量较大，思泰克对其销售毛利率低于直销客户的均匀水平。

2019年及2022年1-6月，思泰克向赫立公司销售3DSPI的毛利率明显低于同期I类直销客户销售毛利率均匀水平。对此，思泰克暗示：2019年验收定单中，部分系双方2018年签定，2018年赫立公司下流市场拓展敏捷，需求兴旺，思泰克为表白持久合作志愿，是以价格赐与一定优惠，后2019年度条约签定情况未到达双方预期，且思泰克2019年度新客户开辟情况杰出，后经双方协商后价格不再优惠；同期市场中存在其他公司希望向赫立公司销售SPI，思泰克为争取定单，对那时定单价格赐与一定的优惠。

而2022年1-6月，思泰克对赫立公司销售毛利率偏低的缘由一样是由于电子行业下流市场需求下降，合作对手降价争取定单，斟酌到双方合作关系，双方协商后赐与一定的优惠。

不丢脸出，为获得赫立公司的定单，思泰克屡次赐与价格优惠，致使销售毛利率“偏低”。

不容轻忽的是，赫立公司与思泰克存在合作关系。

3.4赫立公司被思泰克的同业列为首要合作对手，或一样与思泰克组成合作关系

据首轮询问答复，按照赫立公司的官网公然表露信息及实在际控制人邮件确认，赫立公司处置的产物包括2D及3D AOI装备、3D SPI装备、智能激光刻码机等相关装备的研发、生产及销售，产物型号包括HL-LT-M330D/XL520D/XXL700D、以及HL-LX-330Il/520Il/700iL。

同时，赫立公司与富士康成都灯塔工场联手打造了行业定制化AI系统，供给相关处理计划，赫立公司系SMT检测装备行业的资深介入者。

按照上市公司公然表露信息，深圳市劲拓自动化装备股份有限公司（以下简称“劲拓股份”）在2018年半年度报告中将赫立公司列为其首要合作对手。

也就是说，劲拓股份为思泰克的同业业可比公司，首要产物触及机械视觉检测装备，与思泰克存在合作关系。由此可知，赫立公司与思泰克或也存在合作关系。

放眼思泰克与合作对手赫立公司的合作形式，一样值得关注。

3.5赫立公司采购3D SPI后，以自有软件替换思泰克焦点技术后对外销售

据首轮询问答复，报告期内，赫立公司系SMT生产装备整线计划供给商，其本身也生产制造2D AOI，赫立公司采购思泰克3D SPI落后行二次开辟，搭载赫立公司自有的三点照合等控制软件与其自立生产的2D AOI等其他SMT装备，作为整线计划供给给下流客户。

据招股书，思泰克自立研发的三点照合技术，是一种将生产线上的多个检测装备之间的数据互联，以进步产物品格控制才能为焦点目标技术。该技术应用三点照合软件作为SPI装备与炉前AOI装备及炉后AOI装备等SMT生产线上的检测装备相互链接的系统软件，并经过条码追溯技术对每块待检测PCB板停止标志，实现分歧的检测装备之间的数据同享，精准定位缺点发生环节及发生缘由，形玉成闭环的产物品格控制系统。

招股书显现，思泰克持有一项“基于三点照合技术的产物品格控制系统”的焦点技术，为其自立研发，可利用于3D SPI/3D AOI产物中，已构成2项软件著作权，别离为三维在线焊膏检测装备三点照合软件[EYSPI To AOI]V1.0、SPI与AOI三点照合软件[简称：SPI-AOI三点照合]V1.0，挂号号别离为2021SR1746426、2018SR846887，初次颁发日期别离为2018年8月28日、2021年10月8日。

即2018年起头，思泰克已获得三点照合技术相关软件著作权。

简言之，赫立公司向思泰克采购3D SPI后，“舍弃”思泰克已有的三点照合技术，另行搭载自有的三点照合等控制软件，再对外销售。

而且，赫立公司采购思泰克3D SPI产物二次开辟后，将制品间接作为自立品牌对外销售。

3.6赫立公司官网列示的3D SPI系自立品牌，思泰克或变相为赫立公司的“代工场”

据赫立公司官网，停止查询日2023年2月20日，赫立公司列示了其六类产物信息，六类产物别离为镭雕机、3D SPI、3D AOI、2D AOI、桌面式AOI、X-Ray点料机，品牌均为“iHorry”。

据国家常识产权局公然信息，“iHorry”为赫立智能的持有商标。

由上述情形看出，赫立公司为思泰克直销客户，且报告期内思泰克为赫立公司唯一3D SPI供给商，为获得赫立公司的定单，思泰克屡次赐与价格优惠，致使销售毛利率“偏低”。

而且，在思泰克自己具有三点照合技术的情况下，赫立公司采购思泰克3D SPI装备落后行二次开辟，另行搭载自有三点照合技术，并贴上自立品牌“iHorry”停止销售，思泰克能否沦为“廉价”代工场？面临大客户，思泰克话语权多少？

金玉其外，败絮其中。未来，思泰克能否在本钱市场“站稳脚跟”，是个未知数。

关键词： 以下简称 报告期内