强资源属性+海外套利窗口打开+全球刚需

.强资源属性+海外套利窗口打开+全球刚需，通胀主线不能忽视这个品种，A股这些公司具备核心保供能力民生证券策略牟一凌提出，当前滞涨背景下，上游行业相对于下游行业利润占比仍在提升之中，通胀仍是市场主线。西部证券化工团队杨晖最新报告建议投资者重点关注化肥行业投资机会，核心逻辑为当前全球通胀要买上游资源，衰退要买必选消费，化肥兼具两者逻辑，攻守兼备。当前国际化肥价格快速上行，与国内化肥价差拉大，在国内需求旺季过后，国内单质肥有望通过出口提升利润，相关企业业绩具备明显弹性。除了近期市场关注度较高的钾肥线之外，东方证券化工团队关注磷矿石上涨及出口改善的景气持续上行机会，市场普遍预期磷肥Q2季度后半段进入淡季价格将出现回调，然而事实上在原材料支撑下，国内价格将比预期坚挺。化肥相关公司如下：磷肥云天化、湖北宜化、兴发集团；钾肥亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份；氮肥湖北宜化、华鲁恒升、鲁西化工；复合肥新洋丰、云图控股。通胀要买上游资源，衰退要买必选消费，化肥投资机会显现磷肥和钾肥在开采端具备强资源属性，而需求端和粮食价格紧密关联，攻守兼备。国际化肥价格快速上行，与国内化肥价差拉大。在海外疫情持续反复影响开工、全球粮价处于高位，俄乌战争影响供给叠加海运受阻影响全球供给的背景下，国际化肥价格快速上行。从跟踪的氮、磷、钾三种单质肥价格来看，当前氯化钾国际价格，东南亚钾肥670美元/吨，较上月+11.7%。磷酸一铵（摩洛哥55%散装FOB）1215美元/吨，较上月+38.5%。尿素（波罗的海散装）830美元/吨，较上月+48.7%。其中氯化钾国内外价差约-200元/吨、尿素国内外价差约为1300元/吨、磷酸一铵国内外价差突破3000元/吨（当前国内磷酸一铵价格为3500元/吨左右）。在国内需求旺季过后，国内单质肥有望通过出口提升利润，相关企业业绩具备明显弹性。磷矿石涨价支撑磷肥成本，后期出口利好有望兑现事件：近日磷矿石价格调涨，贵、川、湖地区30%品位磷矿石车板/船板报价650-700元/吨。原材料价格支撑磷肥景气向上：市场担忧若出口不放开，磷肥Q2季度后半段进入淡季价格将出现回调，然而事实上在原材料支撑下，国内价格将比预期坚挺。磷肥三大原材料磷矿石、合成氨、硫磺，其中硫磺与合成氨定价权在海外，唯磷矿石是行业自己有一定控制力的原料。磷矿石作为一种矿产资源，在供给侧改革后这几年国内资本投入很低（类似煤炭），维持产量的难度都已经很大，国内最主要外发产区贵州近期矿石企业大批暂停报价，个别企业开采率不足三成。故磷肥三大原材料有支撑，且现在外采原材料的企业基本无利润，肥料价格下跌概率不大，且属于抗通胀品种，能够配套的企业持续赚超额收益。出口市场高价还未充分体现：今年我国1-2月磷铵出口均价在670美元/吨的水平，远低于1-2月港口FOB现货价900美元/吨。东方证券化工团队分析，后续拥有出口能力的企业新签订单的价格也存在环比提升空间，贡献利润弹性。关注拥有核心材料配套能力的云天化：公司磷肥用合成氨自给（煤炭外采）、磷肥用磷矿石自给、气头尿素原料气锁价，且内蒙古煤头尿素煤炭自给具备全球能源、资源通胀背景下的套利能力

关键词： 快速上行 投资机会 湖北宜化