头条：播恩团体：产能操纵率不敷四成反募资扩产 平安题目频现内控或存缺失

《金证研》南方本钱中心 知予/作者 易溪/风控

宣称是由青年常识份子、欧洲技术专家等组建而成的科技型企业，播恩团体股份有限公司（以下简称“播恩团体”）此番上市九成以上发现专利来自受让所得，使人欷歔。

(相关资料图)

上市背后，播恩团体的首要产物预夹杂饲料在产能操纵率均不敷四成情况下，募资扩产，或遇产能消化逆境。此外，播恩团体平安生产题目屡现内控存隐忧，还曾频因环保题目被赞扬或拷问社会义务。历史上，播恩团体曾被员工侵占和挪用货款，而报告期内第三方回款仍超亿元或存隐忧。

一、预夹杂饲料产能操纵率不敷四成，反募资扩产或遇产能消化逆境

一般而言，企业经常需要经过扩大产能的方式来实现经营范围的扩大。但扩产产能需斟酌未来市场容量、产物销售趋向、产能消化才能等。此番上市，播恩团体的预夹杂饲料产能操纵率不敷四成却仍募资扩产，新减产能或难消化。

1.1 2019-2021年，播恩团体预夹杂饲料的营收先增后降

据播恩团体签订于2023年2月21日的招股说明书（以下简称“招股书”），2019-2021年及2022年1-6月，播恩团体的主营营业支出别离为10.1亿元、14.95亿元、17.62亿元、6.93亿元。

2019-2021年及2022年1-6月，播恩团体的主营营业包括猪饲料营业和禽饲料营业，其中猪饲料营业支出占各期主营营业支出的比例别离为99.51%、99.46%、99.9%、99.77%，是播恩团体主营营业支出的首要来历。

具体来看，播恩团体的猪饲料营业又包括预夹杂饲料、稀释饲料、配合饲料。

其中，2019-2021年及2022年1-6月，播恩团体预夹杂饲料的支出金额别离为1.96亿元、2.02亿元、1.81亿元、0.77亿元，占同期主营营业支出的比例别离为19.42%、13.48%、10.25%、11.1%。

可见，报告期内，播恩团体的预夹杂饲料的营收先增后降。

不但如此，报告期内，播恩团体的预夹杂饲料毛利率亦处于下降趋向。

1.2 2019-2021年，播恩团体主营营业及预夹杂饲料的毛利率均逐年下滑

据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，播恩团体的主营营业毛利率别离为26.11%、23.05%、18.28%和14.6%。

同期，播恩团体的预夹杂饲料的毛利率别离为37.47%、33.31%、28.52%、22.08%。

即2019-2021年，播恩团体的主营营业及预夹杂饲料的毛利率均逐年下滑。

对于主营营业毛利率的下滑，招股书诠释，2020年度，播恩团体主营营业毛利率较2019年度下降3.06个百分点，首要系猪饲料中预夹杂饲料支出占比下降而至。2021年度主营营业毛利率较2020年度下降4.78个百分点，首要原由于2021年受“猪周期”影响，下流养殖行业利润空间较小甚至吃亏，客户偏向于采办价格和毛利率偏低的产物；同时，玉米、豆粕等饲料原材料价格上涨，播恩团体未实时同步上调饲料销售价格，单价上涨幅度小于本钱上涨幅度，致使毛利率有所下降。

2022年1-6月，播恩团体主营营业毛利率较2021年下降3.68个百分点，首要缘由包括国际质料主产区天气缘由等影响，当期饲料首要原材料豆粕、大麦等价格上涨明显，玉米价格保持高位震动；受“猪周期”下行阶段影响，生猪养殖户经营困难甚至吃亏，基于市场情况、合作情况和营销斟酌，质料本钱压力未完全传导至下流客户，首要产物价格上调幅度小于本钱上涨幅度；毛利率较高的教槽料、乳猪料等前端料支出占比下降，致使主营营业整体毛利率有所下滑。

值得留意的是，2019-2021年，预夹杂饲料产能操纵率不到四成。

1.3 2019-2021年，播恩团体预夹杂饲料的现实产能操纵率均不敷四成

据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，播恩团体的首要产物预夹杂饲料的年设想产能别离为101,376吨、101,376吨、101,376吨、50,688吨。

同期，播恩团体预夹杂饲料的自产产量别离为26,829吨、25,440吨、26,154.73吨、9,168.61吨，设想产能操纵率别离为26.46%、25.09%、25.8%、18.09%。

据招股书，播恩团体的设想产能系按照饲料生产线中关键装备单班持续工作8小时，逐日生产两班，每年生产264天（每月22天）计较所得，其中全资子公司重庆八维生物技术有限公司（以下简称“重庆八维”）新工场依照现实范围化投产时候调剂计较。此外，预夹杂饲料无需制粒，其产能由夹杂机或打包机所决议。别的，受饲料粒径差别、停机换料、维修调养及共线生产等身分影响，饲料生产线现实产能为设想产能的70%。

2019-2021年及2022年1-6月，播恩团体预夹杂饲料的现实产能操纵率别离为37.81%、35.85%、36.86%、25.84%。

可见，2019-2021年，播恩团体预夹杂饲料的现实产能操纵率均不敷四成。

在此情况下，播恩团体却拟对预夹杂饲料停止募资扩产。

1.4募投项目拟新增预夹杂饲料产能9万吨/年，系现有产能范围的88.78%

此番上市，播恩团体拟召募4.13亿元。其中，播恩团体拟将8,698.22万元召募资金投资于“播恩生物健康产业基地-维生素复合预混料项目”（以下简称“维生素复合预混料项目”），拟将7,326.62万元投资于“重庆八维生物年产12万吨饲料项目”（以下简称“年产12万吨饲料项目”）。

据招股书，维生素复合预混料项目标扶植期为24个月，扶植完成后，将构成年产3.6万吨预夹杂饲料设想产能，其中维生素类预夹杂饲料0.6万吨/年，预夹杂饲料3万吨/年。

另一个募投项目“重庆八维生物年产12万吨饲料项目”的扶植期为18个月，扶植完成后，将构成年产12万吨猪饲料的设想产能，其中预夹杂饲料6万吨/年、利用发酵质料的全价料6万吨/年。

经《金证研》南方本钱中心测算，此番上市，播恩团体上述两个募投项目合计新增预夹杂饲料产能9万吨/年。而播恩团体预夹杂饲料停止2021年的设想产能为10.14吨/年，即拟新减产能是播恩团体预夹杂饲料现有设想产能的88.78%。

综上，报告期内，播恩团体首要产物预夹杂饲料的产能操纵率不敷四成，但播恩团体此番上市拟募资对预夹杂饲料扩产，新减产能能否消化？

另一方面，播恩团体频频出现生产平安治理题目。

二、子公司曾被列入平安生产“黑名单”，频因环保题目被赞扬拷问社会义务

上市公司作为国内经济的支柱气力之一，在实行社会义务方面应看成出榜样。2016年，播恩团体子公司因发生平安生产致人灭亡变乱而被列入平安生产“黑名单”，尔后2019年又因存在平安隐患被列入严重隐患名单。在2020年，播恩团体子公司因平安生产治理题目被罚款。

2.1 子公司浙江播恩曾因发生梗塞灭亡事务，被列入平安生产“黑名单”

据长安委办发〔2018〕4号文件，2018年1月8日，按照《长兴县企业平安生产诚信治理法子（试行）》第八条之规定，长兴县对9家发生生产平安变乱的义务单元列入“黑名单”治理，并将其平安生产诚信品级降为D级。其中，播恩团体子公司浙江播恩生物技术有限公司（以下简称“浙江播恩”）正位列其中。浙江播恩被列入“黑名单”的原由于浙江播恩对“2016.11.19”梗塞生产平安变乱负有义务。

据长兴县委宣传部的信息，浙江播恩因于2016年11月19日发生一路梗塞形成1人灭亡的生产平安义务变乱，按照《长兴县企业平安生产诚信治理法子（试行）》第八条之规定，被列入平安生产“黑名单”企业治理，刻日为2017年1月10日至2018年1月9日。

即浙江播恩曾因发生梗塞灭亡事务，被列入平安生产“黑名单”。

不但如此，浙江播恩还因有平安隐患被列入严重隐患名单。

2.2 2019年，浙江播恩被列入平安生产挂牌督办严重隐患整改单元名单

按照长兴县 官网，2019年10月8日公布的《长兴县平安生产委员会办公室关于公布2019年度第四批县级平安生产挂牌督办严重隐患单元名单》，其中浙江播恩被2019年度第四批县级平安生产挂牌督办严重隐患整改单元。浙江播恩存在的平安隐患首要内容为员工食堂隔热板、宿舍楼道仓库违规利用可燃材料（泡沫夹芯板）分隔，整改刻日为2019年12月30日。

可见，2019年，浙江播恩因有平安隐患被列入严重隐患名单。

2.3 2020年，浙江播恩因平安生产治理题目被罚款

据招股书，因浙江播恩在生产进程中利用易制爆危险化学品硝酸银时，未照实对硝酸银的领用时候和数目录入易制爆危险化学品信息系统，长兴县 局2020年11月10日作出《行政惩罚决议书》（长（林）行罚决字[2020]03168号），赐与浙江播恩罚款300元。浙江播恩已实时交纳罚款。

现实上，播恩团体子公司不但平安生产题目频发，其亦屡因环保题目被赞扬。

2.4 2015-2017年，浙江播恩曾4次被周边村民赞扬生产进程发生异味

据长兴县 网站，2015年3月25日，长兴县环保局受理了一条内容为“林城加油站旁边的播恩饲料厂生产进程中气味太臭，净化情况，要求处理”的赞扬。

具体来看，2015年3月27日，长兴县泗安环保分局构造职员赶到浙江播恩现场停止检查，刊行“现场检查时播恩团体正在生产，车间粉尘经过集合与单点布袋除尘装配收集处置；播恩团体原辅材料有玉米、豆粕、糠麸、鱼粉、沸石粉、磷酸氢钙、氨基酸、维生素。播恩团体将部分原辅材料集合堆放在仓库内，现场仓库前后库门敞开，部分异味废气从库门散逸到内部情况。按照现场检查情况，分局情况法律职员责令播恩团体立即采纳有用办法，对仓库门窗停止封锁处置，并对鱼粉停止密闭处置寄存。”

但是，短短一个月，2015年4月28日，长兴县环保局再次受理了一条内容为“林城镇产业集合区播恩团体（生产饲料的厂），有的时辰（时候不牢固）散发出有很重气味，影响村民的生活，要求处理”的赞扬。

成果显现，浙江播恩现场仓库前后库门敞开，环保法律职员现场检查发现其有个体收尘袋破坏，部分扬尘散逸。按照现场检查情况，法律职员责令其立即构造职员对收尘布袋停止检查并修复破坏布袋，对仓库门窗停止封锁处置，对鱼粉零丁停止封锁寄存。

2015年10月28日，长兴县环保局再次受理了一条关于“林城镇产业集合区播恩团体（生产饲料的厂），有的时辰（时候不牢固）散发出有很重气味，影响村民生活，要求处理”的反复赞扬。

上述赞扬打点成果为“现场检查该企业正在一般生产，气味较小。经领会告发人，告发人反应偶然会散步出味道，时候不牢固，电话打给企业负责人，过5分钟就会没有味道。经询问企业负责人，负责人说，操纵工偶然治理不到位，会致使废气治理设备结果欠好。已责令该企业增强治理，确保废气治理设备杰出运转，保证废气达标排放。”

2017年8月18日，长兴县环保局还受理了一条关于“林城镇大云寺村的播恩饲料有限公司在生产进程中臭味太重，影响四周村民生活休息，希望有关部分观察处置”的赞扬。

由上述内容可知，2015-2017年时代，浙江播恩曾因发生异味干扰累计被周边村民赞扬了4次。

由上可知，历史上，子公司浙江播恩曾因发生梗塞灭亡事务，被列入平安生产“黑名单”。2019年，浙江播恩因存在平安隐患被列入严重隐患名单。2020年，浙江播恩又因平安生产治理题目被罚款。此外，2015-2017年时代，浙江播恩屡次因环保题目遭赞扬。至此，播恩团体能否有用实行社会义务？

而另一方面，播恩团体的第三方回款题目或亦值得关注。

三、财政总监任职“走马灯”，员工曾现侵占货款“黑历史”

会计根本工作的踏实标准与否，对公司财政信息实在正确与否有着相当重要影响。相关上市法令律例明白规定，刊行人应会计根本工作标准。若刊行人会计根本工作亏弱，其冲击本钱市场或面临被否的风险。

值得关注的是，播恩团体曾被员工职务侵占和挪用大量资金，而报告期内播恩团体第三方回款仍超亿元，或存隐忧。

3.1 2017-2019年，播恩团体的财政总监一年一换

据招股书，2017年6月30日，播恩团体聘用万辉为财政总监。2018年4月，万辉因小我职业成长缘由申请辞去播恩团体财政总监职务。2018年4月28日，播恩团体董事会决议，由周乔暂代行财政总监职责。

2019年9月，周乔因小我职业成长缘由申请辞去播恩团体副总司理、董事会秘书职务。2020年2月24日，播恩团体聘用徐晔为财政总监。2020年3月至招股书签订日，徐晔任董事、财政总监。

由上述信息可发现，2017-2019年时代，播恩团体的财政总监一年一换。

3.2 2019-2021年，播恩团体的第三方回款金额均超亿元

据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，播恩团体的第三方回款金额别离为1.51亿元、1.67亿元、1.5亿元和0.27亿元，别离占各期销售回款金额的14.74%、10.78%、8.45%和4.02%。

不丢脸出，2019-2021年，播恩团体的第三方回款金额皆超亿元。

对此，播恩团体诠释，播恩团体客户中存在大量乡镇或农村的饲料经销商或养殖户，上述客户多以家庭为经营主体，以自然人、个体工商户或家庭经营的企业形式与播恩团体建立合作关系。同时，播恩团体客户中，存在部分朋友或支属合股经营饲料营业的客户。由于资金分离存储、付出灵活性和便当性的需要，且客户不具有严酷的治理要求和标准同一的付出惯，客户在付出货款时存在以支属、合作伙伴、公司型客户的股东或员工账户付出的情形。

为标准货款结算和应收账款治理，播恩团体原则上要求客户经过本人（播恩团体）账户以银行转账方式回款，只管削减第三方回款情形并确保货款结算的正确性。同时，播恩团体也尊重行业客观情况，从延续经营、保护客户关系和成长营业的角度动身，在有用履行内部控制办法、标准治理的根本上，答应部分客户存在第三方回款。由于部分农村、乡镇客户持久采用灵活多样的付出方式，短期内难以完全遵照播恩团体严酷标准的付出要求，仍然存在少许第三方回款、现金收款情形。

此外，播恩团体称其具有严酷的销售收款治理办法，与第三方回款相关的内部控制办法健全且有用履行，可以确保第三方回款和支出的实在性、正确性。

可见，2019-2021年时代，播恩团体每年皆有上亿元第三方回款，诠释系因客户主体特点及客户付出惯等身分形成，且称其有完善健全的内控治理办法。

但是，播恩团体曾屡次出现员工侵占货款的行为。

3.3 2020年1月，播恩团体地区司理刘某因犯职务侵占罪被判刑

据（2020）赣0791刑初38号文件，2014年3月至2016年3月，刘观明担任播恩团体地区司理，负责全南、定南、龙南地域的产物销售及销售治理工作。

2014年4月，客户黄某起头经过刘观明向播恩团体采办猪饲料，刘观明操纵其地区司理的职务便当，经过截留部分货款或用客户黄某的户头采办猪饲料两种方式侵占播恩团体货款。自2014年4月至2015年年末，刘观明侵占黄某对付给播恩团体的货款总计5.59万元，用于投资其开设的养猪场。

2015年10月15日，刘观明操纵其地区司理的职务之便，借用播恩团体营业员廖某农商银行账户，收取播恩团体营业员吴某借用客户廖小金户头采办的猪饲料货款3.41万元，廖某将该货款交给刘观明后，其将3.41万元货款据为已有，用于投资其开设的养猪场。综上，刘观明在担任播恩团体地区司理时代，操纵职务之便侵占播恩团体货款总计约9万元。

2020年1月20日，江西省赣州经济技术开辟区法院判决，被告人刘观明犯职务侵占罪，判处拘役六个月，缓刑一年。

3.4 2017年1月，播恩团体销售职员柯某因犯挪用资金罪被判刑

无独占偶，据（2016）赣0791刑初127号文件，柯智群于2013年8月3日至2015年3月20日在播恩团体处置销售工作，别离负责东乡县、高安市的销售营业。时代，被告人柯智群操纵职务便当，收取播恩团体客户王某、揭某等15人的货款总计44.86万元归自己利用。播恩团体发现上述情况后要求柯智群还款，停止2015年3月15日，柯智群归还播恩团体货款并用部分人为抵扣总计24.73万元，后未再还款。

经审理查明，江西省赣州经济技术开辟区法院以为，柯智群操纵职务上的便当，挪用本单元资金归小我利用，数额较大，跨越三个月未还，其行为已组成挪用资金罪。由此2017年1月5日，柯智群被判决犯挪用资金罪，判处有期徒刑一年零二个月。

不但如此，播恩团体曾经过第三方虚开货物运输业发票。

3.5 2013-2014年，播恩团体曾经过第三方虚开货物运输业发票

据（2015）赣开刑初字第015号文件，陈林保从2009年左右起头在赣州处置物流运输工作。2013年8月至2014年3月时代，赣州八维生物科技有限公司（以下简称“赣州八维”）等11家公司的有关职员联系陈林保，请陈林保帮其联系虚开货物运输业增值税公用发票。

随后，陈林保经过谢某1、曾某，在赣州市伟达物流有限公司、赣州市景盛物流有限公司、赣州市景某物流有限公司、赣州市永安物流有限公司未现实运输货物的情况下，经过上述物流公司为赣州美园畜牧有限公司、赣州正大实业有限公司、赣州朱徒弟预混饲料奇迹有限公司、赣州先端营养技术有限公司（以下简称“赣州先端”）、赣州裕丰大成饲料有限公司、赣州八维、江西柯某科技有限公司等公司虚开货物运输业增值税公用发票88份，开票金额总计454.33万元，税额总计49.98万元，价税合计504.31万元。

2015年3月19日，江西省赣州经济技术开辟区法院判决，陈林保犯虚开增值税公用发票罪，判处有期徒刑三年，缓刑五年，并惩罚金50万元。

需要指出的是，赣州先端是播恩团体子公司，而赣州八维是播恩团体的前身。

简言之，2013-2014年，播恩团体及其子公司曾经过陈林保虚开货物运输业发票。

值得一提的是，2018-2020年时代，播恩团体5家子公司因未按时纳税申报等缘由被罚款。

3.6 2019-2020年，子公司屡次因未按时纳税申报等缘由被罚款

据播恩团体签订于2022年1月1日的招股说明书及招股书，因子公司重庆八维未依照规定刻日打点纳税申报和报送纳税材料，国家税务总局重庆市荣昌区税务局昌州税务所于2019年4月16日对重庆八维作出荣税昌州简罚（2019）100433号行政惩罚，对重庆八维处以200元的罚款。

因赣州八维生物科技有限公司经营部（原分公司，以下简称“赣州八维经营部”）2019年7-9月增值税、附加税及企业所得税未定期申报，国家税务总局赣州市章贡区税务局沙河税务分局于2019年11月7日对赣州八维经营部作出章贡税一分局简罚[2019]52145号行政惩罚，对赣州八维经营部处以300元罚款。

因子公司赣州先端未依照规定刻日打点纳税申报和报送纳税材料，国家税务总局会昌县税务局对赣州先端作出会昌税二分局简罚[2020]6号行政惩罚，对赣州先端处以100元罚款。

可见，报告期内，播恩团体子公司屡次因未按时纳税申报等缘由被罚款。

简而言之，2017-2019年时代，播恩团体的财政总监一年一换。而报告期内，播恩团体第三方回款均超亿元，而播恩团体称其第三方回款题目短期内或难处理，但其暗示与第三方回款相关的内部控制办法健全且有用履行，可以确保第三方回款和支出的实在性、正确性。

此外，历史上，播恩团体曾被员工侵占或挪用货款，播恩团体及其子公司也曾存在经过第三方虚开货物运输业发票的不标准情形。且报告期内，播恩团体子公司屡次因未按时纳税申报等缘由被罚款。至此，播恩团体的内控制度能否建全并有用履行，或有待时候考验。

君子笃行而真诚，其果能行。层层题目拷问下，播恩团体未来能否为市场注入一剂“强心剂”？犹未可知。

关键词： 以下简称 报告期内