送了“京东”送“美团”，腾讯万亿投资流变

出品｜大摩财经

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几个月前“辟谣”不会出售美团持股后，腾讯在发布最新三季报之际宣布，将9.58亿股美团股票派送给股东。以美团最新股价计算，这些股份价值1500亿港元。

9.58亿股占美团总股本的15.5%、腾讯持有美团股份的90.9%，这意味着腾讯几近清仓处理美团持股，也是继“清仓式分红”京东持股之后腾讯再次以相同方式变现投资资产。腾讯总裁刘炽平（Martin）同时宣布辞任美团非执行董事。

去年底，腾讯宣布向股东派送所持有的约4.6亿股京东股份，市值1100多亿元。京东2022年一季末股权结构显示，曾持股高达16.9%的主要股东腾讯已基本清仓退出。

东南亚“小腾讯”SEA是腾讯在今年处置的另一项重要投资。腾讯曾持有SEA21.3%股权，先是今年初减持了2.6%套现获益36亿元，又在今年9月宣布驻SEA董事会代表任宇昕辞任，将剩余股份“视同处置”获得收益413亿元，这部分股份已在三季报中转入“以公允价值计量且其变动计入其他全面收益的金融资产”，即随时可供出售套现的金融资产。

近十年来，腾讯依靠“流量+资本”双轮驱动，成为中国乃至全球顶尖互联网巨头。不完全统计显示，从上市后至今腾讯累计对外投资规模达7500亿元，扣除2000多亿元已套现回报，净投入约4500亿元。

腾讯投资组合的回报率非常惊人。腾讯持有的上市公司公允价值，在2021年末（含京东）高达万亿元。如果考虑到未上市公司资产将来的资本化增值，回报率将进一步上升。以京东为例，腾讯最初投资209亿元，最终获利超过800亿元。

最新三季报披露，腾讯所持已上市公司权益的公允价值为5325亿元、未上市公司账面价值3395亿元，合计约8700亿元。

需要注意的是，截止2022年三季度末的最新数据，腾讯近1.5万亿资产中，约7000亿元为投资资产。但这些投资资产的真实价值，并未完全体现在资产负债表和损益表中，特别是高达3000亿元的联营公司投资，只有在出售中才会计入其他收益。

近两年，腾讯加速处置投资资产，包括出售所持上市公司股权、将所持上市公司股权向股东“分红”，以及未上市公司资产尽快上市等，本质是将隐藏的利润重新纳入损益表。

市场认为，中国互联网行业进入新周期的背景下，腾讯在2020年之后经营业绩增速趋缓、损益表面临下行压力，此时腾讯通过增加“分红”提高股东回报，向市场示好，有助于稳定长期投资者的信心，也给腾讯经营改革争取了时间。

另值得一提的是，腾讯过去十年的投资大多数是基于战略布局，随着中国互联网的发展进入新阶段，腾讯投资业务的战略目标和财务目标已基本达成，变现包括京东、美团等在内的已成熟投资资产，也是合情合理。

换个角度看，腾讯的退出，也给这些企业后续资本运作留出了空间。

最新财报显示，腾讯三季度营收、股东净利分别为1401亿元、399亿元，分别同比变动-2%、1%。当季，腾讯股东净利环比有大幅增长（186亿元，Q2），主要是受SEA股权投资的账面调整所致。

三季度，腾讯调整后净利323亿元，同比、环比分别增长2%、15%，也是该指标连续四个季度下滑后首次实现增长。这主要是精简业务、成本控制、裁员增效的作用。

截止2022年9月末，腾讯拥有10.88万名员工，连续两个季度下降、较今年一季度末减少了7000多人。腾讯三季度的销售及市场推广支出同比下降了32%。

具体来看，腾讯的主营业务依然表现低迷，国内游戏收入、网络广告收入等都在下滑，但国际游戏收入在三季度增长了9%，是不多的亮点。此外，小程序的日活账户数突破6亿，同比增长超30%。

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